Báo giá CFD được ghép lại, không phải được tìm ra trên sàn. Nhà môi giới nhận luồng giá từ các nhà cung cấp thanh khoản, gộp chúng thành một giá bid và giá ask tốt nhất, cộng phần mark-up hoặc hoa hồng, rồi hiển thị kết quả. Khi lệnh được gửi đi, nhà cung cấp thắng có thể áp dụng last look — cơ hội cuối để chấp nhận hoặc từ chối ở giá đã báo; FX Global Code nói thông lệ này phải minh bạch và chỉ dùng để kiểm tra giá và tính hợp lệ. Vì thế hai nhà môi giới hiện hai giá khác nhau, và lệnh có thể bị từ chối.
Giá CFD được ghép lại, không phải được tìm ra. Nhà môi giới nhận luồng giá từ các nhà cung cấp thanh khoản, gộp chúng thành một giá bid và giá ask tốt nhất, cộng phần mark-up hoặc hoa hồng, rồi hiển thị kết quả trên phiếu lệnh — và nhà cung cấp thắng giao dịch vẫn có thể áp dụng last look trước khi chấp nhận nó.
Ba phần trước đã mô tả một sổ lệnh. Phần này nói sổ lệnh đó là của ai. Với một cặp tiền hay một kim loại giao ngay, phía sau báo giá không có sàn giao dịch nào; khảo sát của BIS mà cấp Trung cấp đã dựa vào mô tả thị trường này là thị trường phi tập trung (OTC), và chính tài liệu của MetaTrader nói rằng trên những sản phẩm như vậy, báo giá hiển thị là của nhà môi giới. Dưới đây là chuỗi xử lý tạo ra các báo giá đó.
Chuỗi xử lý
Nhà cung cấp. Một nhà cung cấp thanh khoản (liquidity provider) là một nhà tạo lập — một ngân hàng, hoặc một nhà tạo lập thị trường phi ngân hàng — liên tục gửi cho nhà môi giới các mức giá mà họ sẽ mua và bán, và giao dịch đối ứng với dòng lệnh của nhà môi giới ở những mức giá đó. Một nhà môi giới thường có nhiều nhà cung cấp, vì không nhà cung cấp nào tốt nhất ở mọi cặp tiền vào mọi giờ.
Gộp giá. Các luồng giá được kết hợp bằng cách lấy giá bid tốt nhất và giá ask tốt nhất trong tất cả các luồng tại mỗi thời điểm. Nguyên tắc 18 của FX Global Code mô tả các dịch vụ “cung cấp quyền tiếp cận nhiều nguồn thanh khoản” và yêu cầu bên cung cấp chúng công bố cách xác định các mức giá được hiển thị.
Mark-up. Phần trả công cho nhà môi giới nằm bên trên giá đã gộp, dưới dạng spread được nới rộng, một khoản hoa hồng riêng, hoặc cả hai. Nguyên tắc 14 định nghĩa mark-up là “phần spread hoặc phí có thể được đưa vào giá cuối cùng của một giao dịch” để trả công cho bên tham gia, và yêu cầu nó công bằng, hợp lý và được công bố — kể cả việc khách hàng hiểu rằng giá cuối cùng của họ có thể bao gồm phần này.
Phiếu lệnh. Thứ hiện ra trên nền tảng là kết quả. Đó là một mức giá thật mà nhà môi giới sẽ giao dịch; đó không phải mức giá mà toàn bộ thị trường đã đồng thuận, vì với sản phẩm này không tồn tại một mức giá như vậy.
Gộp giá: tốt nhất trong nhiều luồng giá
Có hai điều về báo giá đã gộp quan trọng với nhà giao dịch.
Nó chỉ sâu bằng nhà cung cấp tốt nhất tại mức giá đó. Giá bid đã gộp là giá bid của một nhà cung cấp, với khối lượng của nhà cung cấp đó. Phía sau là giá bid của các nhà cung cấp khác ở mức kém hơn — độ sâu của Phần 3, giờ có tên trên từng mức. Một lệnh lớn khớp vào báo giá đã gộp sẽ đi từ giá của nhà cung cấp này sang giá của nhà cung cấp kế tiếp.
Nó thay đổi khi một nhà cung cấp rút đi. Vào giờ rollover, quanh một tin công bố, hoặc khi một nhà cung cấp chạm giới hạn rủi ro của chính mình, các luồng giá bị rút lại hoặc nới rộng. Báo giá đã gộp khi đó nhảy sang bất cứ mức nào các nhà cung cấp còn lại đang hiện, và đó là cơ chế đứng sau hiện tượng spread giãn rộng mà các cấp trước chỉ mô tả như một sự thật.
Last look
Khi một lệnh được gửi vào báo giá đã gộp, nó được chuyển đến nhà cung cấp có giá thắng. Nhà cung cấp đó có thể không khớp ngay. Nhiều bên áp dụng last look: một bước kiểm tra cuối cùng, sau khi yêu cầu đến, trước khi chấp nhận hoặc từ chối.
FX Global Code — bộ nguyên tắc mà các ngân hàng trung ương và các bên tham gia thị trường trên thế giới công bố cho thị trường bán buôn — định nghĩa nó ở Nguyên tắc 17: “một thông lệ được dùng trong Hoạt động Giao dịch Điện tử, theo đó một Bên tham gia Thị trường nhận yêu cầu giao dịch có một cơ hội cuối cùng để chấp nhận hoặc từ chối yêu cầu so với giá đã báo của mình.” Cùng nguyên tắc đó nói nó nên và không nên là gì.
| Bộ quy tắc nói | Ý nghĩa ở phiếu lệnh |
|---|---|
| Bên tham gia áp dụng last look phải minh bạch về việc sử dụng và công bố thông tin phù hợp | Nhà cung cấp có dùng nó hay không, và dùng thế nào, phải tìm được |
| Nếu được dùng, nó phải là cơ chế kiểm soát rủi ro để xác minh tính hợp lệ và/hoặc giá | Khoảng thời gian đó để kiểm tra yêu cầu đúng quy cách và giá vẫn còn hiệu lực |
| Không được dùng nó để thu thập thông tin mà không có ý định chấp nhận yêu cầu | Một yêu cầu không phải là cơ hội nhìn trộm miễn phí ý định của khách hàng |
| Bên tham gia không được giao dịch dựa trên thông tin trong yêu cầu trong khoảng thời gian đó | Không định giá hay phòng hộ dựa vào yêu cầu của khách hàng trước khi quyết định |
Vậy bị từ chối ở phía nhà cung cấp là chuỗi xử lý đang chạy đúng như điều khoản đã công bố — miễn là điều khoản đã được công bố và khoảng thời gian đó được dùng cho đúng việc Bộ quy tắc cho phép. Đối tác của khách hàng cá nhân là nhà môi giới, còn nhà cung cấp đứng lùi phía sau một bước; nhưng lý do một lệnh “bị trả về vì từ chối” hoặc khớp ở mức giá được báo lại thường nằm ở đây.
Điểm chính Báo giá là lời khẳng định của nhà môi giới; lệnh khớp là quyết định của một nhà cung cấp. Giữa hai thứ là gộp giá, mark-up và last look, và không thứ nào trong ba hiện trên biểu đồ. Nhà giao dịch hiểu chuỗi xử lý sẽ biết lệnh khớp có thể khác báo giá ở đâu, và khác biệt nào trong số đó Bộ quy tắc nói lẽ ra phải được công bố.
Vì sao hai nhà môi giới hiện hai mức giá
Đặt hai nhà môi giới cạnh nhau trên cùng một cặp tiền vào cùng một thời điểm, báo giá của họ sẽ khác nhau. Không bên nào sai.
Đây là lý do vi cấu trúc đứng sau hai điều mà các cấp trước nêu như quy tắc. Các mức tham chiếu — đỉnh hôm qua, giá mở cửa ngày — lệch nhau một hai pip giữa các nhà môi giới, và đó là một lý do chúng được vẽ thành vùng. Còn giờ máy chủ quyết định những cây nến nào tạo ra các mức đó. Hai nhà môi giới, hai sổ lệnh, hai đồng hồ: cùng một thị trường, được cắt và định giá khác nhau ở từng bước của chuỗi xử lý này.
Chuỗi xử lý để lại gì trong tay bạn
Cột bên trái là ba phần trước: hàng đợi mà một lệnh tham gia, khối lượng của nó so với sổ lệnh, và giờ nó được gửi. Cột bên phải là phần này, và nó được đọc một lần, từ các thông tin công bố của nhà môi giới, trước khi mở tài khoản — các nguyên tắc về mark-up và last look của Bộ quy tắc là danh sách kiểm tra cho những gì các thông tin đó cần có.
Giữa hai cột là chủ đề của nhóm tiếp theo: chính các lệnh đang chờ.
Tiếp theo: Thanh khoản nằm ở đâu — lệnh cắt lỗ bên ngoài các điểm swing, lệnh giới hạn tại các mức giá, và vì sao giá bị hút về những nơi lệnh tập trung.
- Forex và phần lớn CFD giao dịch phi tập trung (OTC): báo giá là của nhà môi giới, ghép từ các nhà cung cấp thanh khoản của họ, không phải của một sàn giao dịch.
- Gộp giá lấy giá bid tốt nhất và giá ask tốt nhất trong nhiều luồng giá của các nhà cung cấp; phần mark-up hoặc hoa hồng nằm bên trên.
- FX Global Code định nghĩa last look là thông lệ trong đó bên nhận yêu cầu giao dịch có một cơ hội cuối cùng để chấp nhận hoặc từ chối yêu cầu so với giá đã báo (Nguyên tắc 17).
- Bộ quy tắc nói last look phải minh bạch và được công bố, dùng như một biện pháp kiểm soát rủi ro để xác minh tính hợp lệ và giá — không phải để thu thập thông tin.
- Nguyên tắc 14 định nghĩa mark-up là phần spread hoặc phí nằm trong giá cuối cùng để trả công cho bên tham gia, và yêu cầu nó công bằng, hợp lý và được công bố.
