止蝕應放在交易理由不再成立的地方——在交易所依賴的價位之外，或在趨勢結構被破壞之處——然後再按這個距離計算倉位大小。設在整數關口、正好設在擺動低點、對每個產品都用固定 pip 距離，或設在能令理想倉位大小合理化的距離，這些止蝕都落在普通雜訊之內，失敗是可以預見的。止蝕只可朝減少風險的方向移動，而遇上跳空時，它會以下一個可用價格成交。
「交易一定要設止蝕」是交易中最常被重複、卻最沒有用的建議之一，因為它少說了一句。位置不當的止蝕並不會降低風險。它只會把策略的普通雜訊，變成一連串穩定的小額已實現虧損。
止蝕要回答的兩個問題
止蝕只有一個用途：在持倉理由不再成立的那一點把倉位移除。這帶來兩個互相獨立的要求，而兩者都必須成立。
這個想法在哪裏是錯的？如果交易建基於某個價位守得住，止蝕就應放在該價位之外。如果建基於趨勢延續，止蝕就應放在趨勢結構被破壞之處。這來自圖表。
帳戶負擔得起這個距離嗎？一旦知道止蝕距離，倉位大小就是算術。這來自帳戶。
次序極之重要。按自己能承受多少虧損來設定止蝕、而不是按想法失效之處來決定倉位的交易者，最終會把止蝕放在情緒上舒服、卻與產品實際波動毫無關係的距離。
重點 圖表決定止蝕距離。帳戶決定倉位大小。把次序倒轉，止蝕就會落在普通雜訊之內，這正是「我總是先被止蝕，然後市場才朝我的方向走」背後的機制。
可預見會失敗的設置
整數關口。止蝕會聚集在 1.0800 和 150.00，因為人類喜歡整數。聚集的止蝕是可見的流動性，價格伸手觸及它們的頻率，比隨機漫步所預示的更高。止蝕應放在聚集處之外，而不是之內。
正好在擺動低點。設在明顯擺動點下方一個跳動單位（tick）的止蝕，仍在普通試探的範圍之內。放在價位之外、再加上按實際波動性設定的緩衝，便能捱過那根會觸及價位上止蝕的影線。
固定 pip 距離。對每個產品、在每種市況都用 20 pip（點）止蝕，忽略了平靜的 EUR/USD 時段與波動的黃金時段並不是同一個環境。按波動性調整的距離——例如平均真實波幅（ATR）的倍數——能以常數做不到的方式適應市況。
為了合理化倉位大小而選的距離。「我想做兩手，所以止蝕必須是 12 pip。」這是倉位大小主導止蝕位置，產生的止蝕會在一個時段的正常走勢中被市場穿越。
移動止蝕
正當的方向只有一個：朝減少風險。
在價格朝有利方向移動後把止蝕移至打和位，或跟隨逐步形成的結構追蹤止蝕，兩者都會減少風險敞口。因為價格逼近而放寬止蝕，效果則相反——它在原本的論點正受到考驗的那一刻，把一筆已界定的虧損變成無法界定的虧損。
如果較寬的止蝕確實正確，那麼入場時的倉位大小就錯了。解決方法是減少倉位，而不是移動那條線。
止蝕幫不上忙的情況
止蝕是一項指示：價格觸及某個價位後，以下一個可用價格離場。它並不鎖定離場價格。遇上週末跳空，或在流動性不足的急速波動中，成交價可能遠超該價位。
這就是為甚麼止蝕設置是必要的，卻並不足夠。倉位大小必須假設止蝕可能被越過，而不只是被觸及。一個只有在精確成交時才能承受的倉位，就是一個倉位大小錯誤的倉位。
測試
入市之前，按這個次序回答：
- 要發生甚麼，這個想法才算錯？——那就是價位
- 這個產品的正常波動需要多少緩衝？——那就是距離
- 甚麼倉位大小會令這個距離的成本是帳戶的 1%？——那就是倉位
- 在止蝕之外 50% 成交，代價是多少？——如果無法接受，就把倉位減半
通過全部四項的止蝕，正在盡它的責任。為了令理想的倉位大小行得通而設的止蝕，只是被貼上了止蝕的標籤。
- 圖表決定止蝕距離；帳戶決定倉位大小——絕不能倒過來。
- 聚集在整數關口和正好在擺動點上的止蝕，是價格會伸手觸及的可見流動性。
- 按波動性調整的止蝕距離，例如平均真實波幅（ATR）的倍數，能適應市況；固定 pip 距離則不能。
- 止蝕只應朝減少風險的方向移動——移至打和位，或跟隨結構追蹤。
- 止蝕是以下一個可用價格離場的指示；遇上週末跳空或急速波動，成交價可能遠超該價位。
